增长稳定 网游股成防御佳选

最近，内地互联网公司相继公布业绩，虽然其互联网广告收入的跌幅超出预期，但仍然丝毫无损整体的强劲表现，盈利普遍较市场预期为佳，在众多行业中成为成功抵御金融海啸威胁的独秀。其中，香港上市的龙头腾讯控股(00700.HK)2009年一季度的盈利增长凌厉，年同比上升74.8%！

展望互联网业务二季度的表现，由于学生们将要面对期未考试，这些季节性因素会对网络游戏的增长潜力产生不利影响；然而，互联网广告业务已走出最艰难时期，因此预计其广告收入会在二季度有所回升。

根据易观国际的最新数据显示，中国网络游戏市场2009年一季度收入规模达到55.14亿元（人民币，下同），环比增长8.3%，市场规模的扩大主要是由用户数目的增长推动。位居网络游戏市场收入榜首的是盛大互动娱乐（SNDAUS），其2009年一季度网络游戏收入为10.8亿元，占据19.6%的市场份额。同期，腾讯的网络游戏收入则为9.1亿元，环比增长13%，以16.5%的市场份额排名第二；网易（NASDAQ:NTES）则排名第三，以7.1亿元的收入占有12.9%的市场份额。

我们认为，当大多数新兴行业在市场渗透率并不偏低和过高的时候，这正是投资的最佳机会，原因是当渗透率太低的时候，即表示市场并不成熟，相对风险较高；而当渗透率过高时，市场趋于饱和，上升潜力有限。

值得注意的是，虽然内地互联网用户数目增长在过去几年急速上升，但目前国内使用互联网的人数占总人口比率，仍然远低于美国﹑日本和欧洲等发达国家。尽管经济不景，网络游戏行业所面临的负面影响却十分轻微，因为这些上市企业绝大部分具备充足的现金流和账面现金，所以依然可以保持较快的扩张。基于其非常优秀的基本面，投资者可考虑在市场短期向下调整时继续增持，以捕捉网络业未来蓬勃发展的机会。

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