美投资机构称盛大游戏IPO定价偏低

北京时间9月17日消息，美国投资研究机构Pali Capital昨日就盛大游戏业务在纳斯达克进行IPO（首次公开招股）发布研究报告，称盛大游戏IPO定价应在15.50美元左右，且分拆游戏业务上市后，盛大将持续受益于游戏业务的不断增长。

以下为报告全文：

盛大已提交F1表格，申请分拆游戏业务进行IPO，交易代码为GAME。我们对盛大及盛大游戏IPO持积极态度。

IPO的一些真实数据及假设：

--盛大约94%的业务为游戏业务；

--盛大游戏IPO计划发行6300万股美国存托股份(ADS)，包括1300万新股和现有股东的5000万股。其总股本为2.88亿股ADS；

--盛大游戏IPO后，盛大将持有其78%的股份；

--计划融资额最高达8亿美元；

--IPO发行价在10.5美元至12.5美元之间，我们认为这相当于其市盈率的10.5-12.5倍。

对盛大游戏的看法：

我们认为，盛大游戏IPO定价低于其公允价值。与竞争对手相比，首先，盛大游戏目前运营中的游戏数量最多，达29款，而以运营游戏数量计位居第二的完美时空仅运营8款游戏。其次，盛大游戏筹备中的游戏数量也跻身同行之首，目前有超过23款游戏正在筹备当中，而完美时空仅有5-7款游戏。因此我们认为，盛大有能力实现可持续的长期增长。

我们认为，鉴于盛大游戏产品线丰富储备充足，该公司股价应高于其中国网游同行，至少不低于网易。我们认为，15.5倍的市盈率对盛大游戏是个合理的估值，以此估值计算，盛大游戏的IPO交易价应为15.50美元。

对分拆游戏业务后盛大的看法：

1、 有人认为，IPO之前向管理层配股有可能造成股份稀释，这种看法导致盛大在6月份宣布将分拆游戏业务上市后，股价下跌了近25%。不过，盛大并未在IPO前向管理层配股以稀释股东所持股份的价值。该公司将通过出售股票融资。其2.88亿ADS中流通股达6300万，包括1300万新股及盛大股东持有的5000万股。

2、股票估值并未稀释。盛大游戏IPO定价在10.50美元至12.50美元之间，相当于其市盈率的10.5至12.5倍。我们认为，该估值相当于或高于市场价格，这事实上抵消了新增股份导致的价值稀释。

公布盛大游戏IPO定价后，近两天盛大股价上涨了9%，目前市值达36亿美元，盛大游戏IPO反应出母公司盛大的市值在32亿至38亿美元之间。我们认为，股价上涨是投资人认可此次IPO的良兆。

盛大日后将不断受到盛大游戏的提振。我们认为，盛大游戏业务表现强劲，首先，《永恒之塔》(AION)业绩企稳且仍处于上升趋势，其资料片的影响将在今年4季完全展现；其次，盛大旗下其它游戏也在继续增长；而且由于盛大游戏运营了多款游戏，无需过分依赖其中一两款，因此不太可能出现“过度开发”的风险。

我们还认为，盛大的股票目前被低估，计入盛大游戏业务后，我们预计盛大2010年的每股盈利将达3.98美元。盛大目前的股价相当于其市盈率的13倍，与行业平均水平以及自身的稳定增长相比偏低。

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