过度依赖征途？ 巨人网络Q4财报仍有两大亮点

北京时间3月1日凌晨消息，市场研究人士张晓帆今天在投资网站Seeking Alpha上发表文章称，巨人网络(Nasdaq:GA)最近公布的2010财年第四季度财报有两大亮点，分别是活跃付费帐户(APA)和股息。

以下为这份报告的主要内容：

巨人网络(Nasdaq:GA)最近公布的第四季度财报表现强劲。在我看来，这份报告中有两大亮点，分别是活跃付费帐户和股息。

巨人Q4净营收5580万美元 同比增长33%（52pk游戏网配图）

稳定的活跃付费帐户增长已经推动了健康的营收增长。

在过去4个季度时间里，巨人网络的营收每季度都实现了季比增长，其营收增长的主要推动力就是活跃付费帐户。过去5个季度中，巨人网络的活跃付费帐户一直都在增加。在我看来，这种在活跃付费帐户推动下实现的增长要比在每活跃付费帐户每月平均营收(ARPU)推动下的增长更加健康，原因是中国网络游戏的每活跃付费帐户每月平均营收已经见顶，缺少进一步的上行动量。

与此相比，中国网络游戏行业的活跃付费帐户基础仍旧拥有丰富的上行动量，原因是据新闻出版总署最近公布的数据显示，2010年非付费玩家在总用户基础中所占比例仍为43%。从宏观层面来看，我相信巨人网络正处在正确的轨道上，原因是其当前的增长模式与“每活跃付费帐户每月平均营收更加合理、活跃付费帐户增长”的行业趋势相符。

从微观层面来看，我相信巨人网络一直都在发布正确类型的游戏，其《征途》绿色版和《征途Online 2》的特性都是低支出的经济体系。自2009年第四季度以来，这些游戏一直都是巨人网络主要的增长推动力。

巨人网络持续发放股息之举已经增强了股东信心。巨人网络在过去3年时间里一直都向股东支付0.18美元的股息，在第四季度财报中宣布2010财年的现金股息也是0.18美元。基于上周五的收盘价计算，这意味着巨人网络2010年的派息率为34%，股息收益率为2.4%，与历史水平十分相符。在2009年，巨人网络的派息率为27%，股息收益率为2.4%；2008年派息率为33%，股息收益率为2.5%。正如我此前指出的那样，巨人网络的股息政策是其股价表象良好的主要原因之一。

中国网络游戏行业已经进入一个成熟的阶段，其特点是大型运营商的盈利增长速度下降，且拥有稳定的现金流，这应该会允许公司定期派发股息。我相信，所有大型公司都应开始支付定期股息来与股东分享利润。