高盛称完美时空第三季度业绩疲软可以理解

完美时空2010财年第三季度实现美国通用会计准则每股收益4.05元人民币，或0.81美元(环比增长9%)，较我们的预期和分析师平均预期分别高出15%和10%，原因在于电视收入的确认。实现总收入6.59亿元人民币(环比增长11%，同比增长12%)，包括8250万元人民币的电视剧收入(约占总收入的13%)。除去电视收入，网络游戏总收入为5.76亿元人民币，较我们的预期和该公司的指导性预测分别低了5%和3%。

完美时空第三季度中国ARPU(每用户平均收入)环比增长11%，达到323元人民币，平均在线用户和活跃付费账户分别环比下滑17%和11%，达到73.3万和140万。

完美时空第三季度毛利率为77%，除去电视业务，毛利率为84%，环比持平。第三季度营业利润率为32%，较我们的预期低了3个百分点，原因是受到电视业务低利润率的拖累(我们并未将其考虑在内)以及较低的游戏收入，而营业费用持平。

完美时空预计，第四季度收入在5.81亿元人民币至6.04亿元人民币之间(环比增长1%至5%)，我们的预期和分析师平均预期分别为环比增长9%和5%。

截至第三季度末，完美时空净现金储备为2.13亿美元，递延收入环比增长2%，达到3.79亿元人民币。

分析

我们将第三季度的不佳业绩归咎于缺乏新游戏以及《神鬼传奇》在续篇发布前的疲软表现。尽管我们认为第三季度的疲软表现可以理解，但第四季度1%至5%的指导性预测增长却低于我们和分析师的平均预期，很可能是因为新游戏和资料片要到该季度中后期才能够开始贡献收入。

我们对完美时空的预期、目标股价和评级还在评估之中，等待该公司的分析师电话会议。