高盛维持对网易中性评级 目标价39美元

高盛1月21日下午发表投资报告，维持网易(Nasdaq:NTES)股票“中性”评级，并将目标股价定为39美元。

投行观点

网易将在中国农历新年后发布2010财年第四季度财报。高盛预计，受《魔兽世界：巫妖王之怒》的拉动，该公司游戏收入将环比增长5%；受季节性增长和门户网站改版影响，广告收入将环比增长6%；移动增值服务收入将环比增长5%；总营收将达到人民币14.7亿元，环比增长5%，同比增长18%。未计入股权收益的运营利润率将提高4%，达到49%；净收入将达到5.98亿元；按照美国通用会计准则计算，每股美国存托股票摊薄后收益为0.69美元。

投资风险

——2010财年第四季度，《魔兽世界：巫妖王之怒》为网易带来的收入可能达到4.55亿元，环比增长18%。但这款游戏的玩家数量在去年9月达到峰值后，已经开始滑落；去年12月，《魔兽世界：大灾变》的海外发布进一步加剧了玩家的流失；

——2010财年第四季度，《梦幻西游》带来的收入环比下滑6%。网易表示，将在2011财年第一季度发布一个新的扩展包；

——2010财年第四季度，《大唐无双》(占网易总营收3%)的玩家数量出现下滑，但变现能力的增强抵消了负面影响；《天下贰》(占网易总营收9%)保持稳定；

——2010财年第四季度，受益于门户网站改版和亚运会的推动(网易是广州亚运会赞助商)，网易广告收入可能超过6%的环比增长预期；

——2010财年第四季度，网易的未计入股权收益的运营利润率将提高4%，达到49%。

高盛维持网易股票“中性”评级，并将按照分类加总法(SOTP)计算的目标股价定为39美元。风险包括《大灾变》和《星际争霸2》的发布时间和运营业绩。

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